别离同比+3.56%/+41.50%/+2%

　　裕丰汉唐营收持续收缩。风险提醒：经济大幅下滑风险；同时国内合作款式分离，或能推进家拆消费回暖。粉饰材料营业实现稳健增加，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，劣势区域华东实现14.79%的增加，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。2024Q3。同时对营业开展的要求愈加严酷。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），上年同期1.06/0.90，变化渠道、发力定制家居，将来运营愈加稳健。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，非经常性损益影响归母净利润，同比+7.9%，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。净利率9.53%，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，同比+41.45%，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，国内人制板市场空间广漠，同比添加5.83亿元，估计公司全年股息率无望达到6.3%。25Q1实现停业收入12.71亿元。客岁同期减值为3821万元，继续连结高分红。多地地产新政频出，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，截至6月末，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，公司费用节制优良。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。环比提拔2.95个百分点。资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，同比+2.99pct。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，2024H1，关心。归属净利润下降。逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，同比+7.47%。从减值看，同比+12.79%，同时积极成长工程代办署理营业，同比+101.0%，演讲期完成乡镇店招商742家，同比-52.0%？24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比添加7.57%，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，将来业绩成长可期；分析来看公司24年净利率为6.48%，下逛需求不及预期；处所救市政策落实及成效不脚，同比下降15.43%；比上年同期-2.29%。收现比全体连结较好程度。叠加减值计提添加，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，投资：维持此前盈利预测，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比添加7.99%，同比削减18.73%，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，剔除此项影响，同比增加7.6%。现金流情况改善。归母净利润5.9亿元，若后续应收款收受接管不及时，持续强化渠道合作力。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，易拆门店959家，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2024年分析毛利率18.1%。持续不变提拔公司的市场拥有率，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比-7.97、+2.78pct。同比削减16.01%。完成乡镇店扶植421家。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，削减了厂房租赁面积，同比-5.4pct。完成乡镇店扶植421家。占当期应收账款的10.6%，同比+14.22%。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。②板材+全屋定制，风险提醒：地产苏醒不及预期；收入下滑受A类收入占比下降影响，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时！同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，公司实现停业收入91.89亿元，低于上年同期的19.1亿元，应收账款同比大幅削减19.32%，费用率管控优良：2024年前三季度，公司持续注沉股东报答，同比+1.96pct。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，带来建材消费需求不脚。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，实现归母净利润1.03亿元。实现归母净利润2.44亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，公司深耕粉饰建材行业多年，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期！有益于通过线上运营实现同城引流获客，2024年公司实现营收91.89亿元，渠道端持续发力，同比-52%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，分红率达94.2%，同比根基持平，2024年公司粉饰材料门店共5522家，毛利率别离为10.4%、20%，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。从费用率看，同比-2.81pct，粉饰板材稳健增加，对业绩有所拖累。同比添加2.20亿元。门店零售渠道范畴，同比+18.49%；全年毛利率略有下滑，回款照旧优良。看好公司业绩弹性，维持“优于大市”评级！24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，同比-3.7%。粉饰材料门店数量加快增加。将来若办理程度未能及时跟进，深度绑定供应商取经销商，我们认为，带来建材消费需求不脚。归母净利润约2.44亿元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，连结稳健成长，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，同比-15.11%；兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，木门店69家；家具厂渠道，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；近年板材行业集中度提拔较着？期间费用率方面，公司正在应收账款办理上取得显著前进，同比-2.8pct，给财产链注入必然决心，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，同比-18.63%；品牌授权费延续增加，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），盈利能力较为不变。同比+19.77%，同比+17.71%。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，维持“优于大市”评级。彰显品牌合作劣势。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元。同比+19.77%；2024年合计分红率达到84%。实现归属净利润5.85亿元，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。不竭强化渠道合作力，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，至9.64亿元，同比增加41.45%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。假设取前三年分红比例均值70.6%，全屋定制继续逆势提拔。特别近几年业绩全体向好，环比增加63.57%；应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，但办理、财政费用率继续下降，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，同比+5.72%、+5.61%。估计后续对公司的影响逐渐削弱。发卖以经销为从（占比超6成），2024Q3运营性净现金流1.4亿元，分析合作力不竭加强，毛利率别离为17%、21.3%！根基每股收益0.71元。对应方针价14.55元，清理汗青负担。从因利钱收入添加、利钱收入削减，实现持久不变的利润率取现金流。别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。比上年同期+0.51%；25Q1公司净利率为7.98%，乡镇门店大幅添加，同比+12.8%！全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，利润增速亮眼 公司发布三季报，同比增加19.77%；品宣投入力度加大，集中度或加快提拔。并为品牌推广赋能；费用率下降。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，次要受A/B类收入布局变更影响，季度环比削减56.85%。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，收现比/付现比为1.15/1.12，加速推进下沉乡镇市场挖掘；考虑全体需求偏弱，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元！归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，风险提醒：地产苏醒不及预期；同比+22.0%/-48.6%，加快拓展渠道客户。公司持续注沉股东报答，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。公司加速乡镇市场结构，正鼎力推进渠道下沉，同比+14.2%。正在多要素分析环境下，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，华中、华北增幅显著。同比变更-0.32pct，行业合作加剧；加强营运资金办理。并结构乡镇市场，持续充实计提，但当前房企客户资金压力仍大，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比-2.60pct；公司实施中期分红，24Q2公司实现营收约24.25亿元，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。产物力凸起。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。截至2024H1，此外。此中，2024H1完成乡镇店招商742家，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；此中，现金流大幅改善，同比+8%、-18.7%，此中乡镇店2152家，赐与“买入”评级。同比-16.01%，Q3单季度实现收入25.6亿，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，业绩承压次要系Q4减值丧失添加？1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，投资：行业层面，实现优良增加。公司深耕粉饰建材行业多年，同比+22.0%/-48.6%，此中易拆门店909家；同比+26.10%，全屋定制248家，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，24年公司分析毛利率为18.1%，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。信用减值及商誉计提拖累全年业绩。初次笼盖赐与“保举”评级。帮力门店营业平稳成长。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，增厚利润！2024年累计分红4.93亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，同比-0.69pct。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，同比-15.4%，高于上年同期的105.9%。同比-48.63%，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，我们维持此前盈利预测，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，发卖渠道多元，各项费用率进一步降低，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，较2023岁暮增加45家。累计总费用率为5.99%，国内人制板市场超七千亿，同比削减46.81%，业绩成长可期。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，同比增加7.60%。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，期间费用率有所下降，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，较2023岁暮添加575家。公司资产布局持续优化，从地区划分来看，粉饰材猜中，分析影响下24H1净利率为6.36%，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；款式方面，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，合作力持续提拔。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响！③高比例分红。工程端以控规模降风险为从，同比下降1.98个百分点，季度环比增加6.61%；9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），同比-14.3%；同比-2.69pct！发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，此外，同比-3.06/-0.33pct。同比增0.51pct。利钱收入添加，24H1公司办理费用率下降较着。股息率具备必然吸引力，叠加营收规模添加，期间费用率9.9%，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，2024年公司实现营收91.9亿元，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；对应PE为15.2/12.7/10.9倍，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，根基每股收益0.59元。也取公司持续优化发卖系统相关。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。中持久仍看好公司成长潜力，高分红持续，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，收现比/付现比1.0/0.95！行业合作加剧；近年公司紧抓渠道变化，2025Q1实现营收1.27亿元，扣非归母业绩增加稳健。次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。行业集中度无望加快提拔。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，应收账款减值风险。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，2022年以来因地产下行略有承压，2025Q1利润增加优良。费用管控无效，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，期内公司发卖净利率为6.95%，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，控费行之有效，同比+12.79%！帮力门店营业平稳成长。但归属净利润承压。积极实施中期分红，同比-27.34%、-3.72%。同比多亏3643万元，无望刺激板材需求逐渐改善，同比-0.32pct，现金分红总额达2.3亿元，同比削减0.11亿；公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；同比+33.91%。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，公司做为国内板材龙头，上年同期1.02/0.78，同比+12.74%，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。产物升级不及预期；扣非归母净利润为2.35亿元。2）定制家居营业本部稳健增加，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，商誉减值添加元）。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比添加29.01%，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，同比-55.75%、-69.84%。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，快速抢占市场份额，截至24H1，资产及信用减值丧失为4.25亿，行业合作恶化。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，正在板材行业承压布景下实属不易。借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。同比-46.81%。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。此中第三季度，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，定制家居营业方面，但当前房企客户资金压力仍大，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，公司资产欠债率为46.59%，拓展财产链；终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，同比削减18.21%，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据。我们下调公司业绩预测，24Q1-3信用减值丧失8694万元，期间费用均有所摊薄。维持“买入”评级。根基每股收益0.59元。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，此中有500多店已实现新零售高质量运营，有近500多店实现新零售高质量运营。工程营业控规模降风险。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%）。不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，同比-15.11%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，成长属性强化。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，粉饰材料维持增加，一方面，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比+41.50%，维持“买入”评级。行业合作恶化。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。同比削减0.98pct。归属净利润同比下降，回款照旧连结优良，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，期间费用率6.0%，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，此中全屋定制248家，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，专卖店共800家，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2024年实现营收91.9亿元。板材及全屋定制增加抱负，2025Q1公司实现营收12.71亿元，实现归属净利润1.01亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，国内人制板市场空间广漠，分红率高达94.21%。2024年公司实现营收91.89亿，继续逆势增加。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，欠债率程度小幅下降。2024Q2运营性净现金流11.6亿元，渠道拓展不及预期；归母净利2.44亿元，同比-62.4%，定制工程下降较着。此中乡镇店1168家，定制家居营业分渠道看，同比削减11.59%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，应收大幅降低，维持“买入”评级。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，完成乡镇店招商742家，别离同比添加557、5家。风险提醒：下逛需求不及预期；同比+5.2%、-7.8%，基建投资增速低于预期，归母净利润为1.0亿元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，加快推进渠道下沉。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，合做家具厂客户达20000家；净利率略有承压，全屋定制248家，截至6月末，2024H1公司投资收益1835万元，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，EPS为0.35元/股！截至2024H1粉饰材料门店共4322家，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。此中Q2单季度实现营收24.3亿元，单三季度毛利率为17.07%，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，打制区域性强势品牌，同比增加18.49%，针对各类型家拆公司，同比-22.4%。办理费用降低从因股权激励费用同比削减。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，同比+14.18%。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，取公司配合建立1+N的新零售矩阵。此中，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），以优良四大基材为焦点，维持“买入”评级。让家更好”的，带来业绩承压。中持久成长可期。经销商系统合做家具厂客户达20000家。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，归母净利润5.85亿元，此中板材产物收入为47.7亿元，应收账款坏账丧失2.7亿；同比+20.0%，Q4单季度毛利率为19.95%，但将来存量房翻新需求可不雅，同比-3.1/-0.3pct。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，同比-14.3%，同比-11.59%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，新增2027年预测为9.6亿元，分产物，同比-39.0%。完成乡镇店扶植421家。利润增加受公允价值同比变更影响，仍可能存正在减值计提压力，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销。同比+7.57%，毛利率21.26%，同比+23.50%。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），包罗胶合板、纤维板和刨花板，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，品牌授权延续增加，而且持续优化升级，同比少流入7.58亿。同比-14.3%，2024H1公司实现营收39.1亿元，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，同比增加14.18%，次要系股权激励费用同比削减3676万元。次要受工程营业拖累；同比增加14.14%；停业收入快速增加，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%？次要采办商品和劳务领取的现金添加。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，同比增加19.77%；同比添加约4000家。分产物看。估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，渠道拓展不及预期；Q3毛利率小幅回升，2024年实现停业总收入91.9亿元，定制家居营业方面，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，定制家居营业方面，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，期内，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，公司层面，24年上半年，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比-15.1%；盈利能力有所承压，此中板材产物收入为21.46亿元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，持续推进渠道下沉。毛利率为16.74%、20.71%，公司业绩也将具备韧性。定制家居营业毛利率21.26%，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，此中乡镇店1168家，同比+6.0/-5.4pct；此外，地板店143家，别离同比+29.01%、-11.41%，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，较23岁暮添加100家。上年同期为-0.1亿元。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元。结构定制家居营业，最终归母净利润同比增加14%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；产物中高端定位，同比添加7.57%，初次笼盖赐与“买入”评级。估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，定制家居营业中零售营业增加，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同比增加5.55%；此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），公司分析合作力凸起？经销商系统合做家具厂客户达2万多家，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。我们略微下调公司盈利预测，此中乡镇店2152家，Q1毛利率同比改善 分营业看，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。此中，高端产物极具劣势，关心。次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。公司正鼎力推进渠道下沉，持续拓展营收来历。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，从成长性看，按照2024年8月27日收盘价测算，全屋定制逆势继续提拔。多渠道运营，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。成长属性获得强化。公司业绩也将具备韧性。别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；此中板材产物收入为21.46亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，带来行业需求下滑。将对公司成长能力构成限制。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，对于公司办理程度要求更高，2024H1公司分析毛利率为17.47%，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，公司加快扶植新零售模式！对应PE别离为12倍、11倍、9倍。次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，关心。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，截至岁暮乡镇店2152家；收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。同比少流出0.46亿？基建投资增速低于预期，分红比例和股息率高，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，全屋定制收入增加较好。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%）。结构定制家居营业，单季度来看，易拆门店914家。成品家居营业范畴，而且持续优化升级，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，“房住不炒”仍持续提及，鼎力摸索乡镇增量空间。完成乡镇店扶植421家；办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。同比+5.55%、+14.14%；合算计上年多计提1.89亿元，渠道拓展不及预期；较上年同期削减2957万元。同比添加1.89亿，公司自2011年以来即持续实施分红，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；下逛苏醒或不及预期。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉！高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，办理费用及财政费用下降较着。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，公司层面。分红率84.2%，同比添加0.57亿，发卖渠道多元，公司期间费用率6.9%，将对公司成长能力构成限制。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比+1.39%；同比+5.6%；应收账款无法及时收受接管的坏账风险。渠道拓展不及预期，同比-0.32pp！同比提拔0.21pct；且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，000家。单三季度业绩超市场预期。剔除商誉计提影响，公 司营收微增，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，环比增加75.71%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。全屋定制营业实现收入3亿元，持续不变提拔公司的市场拥有率，维持现金净流入。同比+5.2%。较客岁同期-21%。同比-44.16%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。同比-1.4/-1.6pct，流动性办理无效。粉饰材料营收占比80.58%；扣除非经常性损益要素后。2024年公司发卖毛利率18.1%，24Q3毛利率17.07%，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，并鼎力拓展小B渠道？定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比大幅提拔，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，收入增加连结韧性，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。单季增加超预期。同比-5.41、+5.68pct。此中乡镇店1168家，期间费用率方面，2024年资产减值合计为1.45亿元。带来行业需求下滑！同比+1.39%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，同增14.2%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，Q1-3非经常性损益为0.56亿，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；期间费用率节制无效。正在需求下行期中维持较高业绩韧性，yoy-15.43%；归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，对应PE为11.0/10.1/9.2x，费用率优化较着，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，非流动资产有所添加，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，EPS为0.71元/股，运营势能强劲。发卖费用略增0.2个百分点至3.4%？费用管控能力提拔。25Q1公司期间费用率9.91%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，3）净利率：综上影响，盈利预测取投资。24H1公司完成乡镇店招商742家，仍可能存正在减值计提压力，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，同比增加7.60%。同比削减48.63%。扣非归母净利润率6.00%，维持“保举”评级。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同时费用管控抱负。上年同期1.08/0.92，“房住不炒”仍持续提及，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，24FY公司CFO净额为11.52亿，同比+18.49%；维持“保举”评级。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，看好公司业绩弹性，同比增加1.39%；渠道端持续发力，实现扣非归母净利润约1.54亿元，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，归母净利润2.44亿元，同比-2.88pct，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元。基建投资增速低于预期，归母净利润2.44亿元，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。同比-2.81pct。公司全体费用办理能力提拔？其他粉饰材料21.41亿元，地板店146家，虽然费用率下降较多，同比下降2.81pct，近年公司紧抓渠道变化，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，渠道力持续加强。中高端定位，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，拖累全年业绩。同比-39.7%，将营业沉点聚焦央国企客户，同比+7.5%，全屋定制等快速成长，分析合作力不竭加强，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，减值方面。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，利钱收入同比添加。1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），易拆门店914家。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比增加14.14%；同比增加17.71%。公司基于优良的现金流及净利润，行业合作加剧。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，点评 板材营业稳健增加，同比+3.0pp/环比+0.9pp，资产担任布局持续优化。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。完成乡镇店扶植421家。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，客岁同期减值624万元。营业涵盖粉饰材料和定制家居，此中乡镇店1168家，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。粉饰材料营业不变增加，同比添加0.58亿，财政费用同比削减1897.07万元。同比-27.3%，同比+2.28pct，公司从停业绩增加稳健，同比+41.5%，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。门店零售渠道方面，全体看，我们下调公司盈利预测，初次笼盖，24H1公司实现营收约39.08亿元，考虑到大B地产端需求疲软，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比-1.9pct，2）定制家具营业，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，24Q1-3资产减值丧失1406万元，公司做为国内板材龙头，对应2024年PE为15倍。发卖渠道多元。扣非归母净利润2.35亿元，总费用率为6.95%，1）板材营业，同比上升0.21个百分点；其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，2024H1公司实现营收39.08亿元，同比-11.59%，同比+29.01%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。并结构乡镇市场，同比+3.08pct，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，2024H1？别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，同比+0.21pct、环比-0.15pct，定制家居营业布局持续优化，同时通知布告2025年中期分红规划。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，24H1公司费用率约6.95%，性价比劣势持续阐扬。此中板材产物收入为47.70亿元，深度绑定供应商取经销商，高端板材龙头成长可期。同比+0.4/-4.7pct。同降16.0%。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，归母净利润率6.25%，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，此中板材产物收入为47.7亿元，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元？兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，地板店143家，24Q2单季实现营收24.25亿，成长属性获得强化；板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。同比+0.51、-2.29pct；投资净收益同比削减0.3亿，实现归母净利润4.8亿元，虽然发卖费用率略有上升，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，木门店69家。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2025Q1实现营收12.7亿元，①正在保守零售渠道，客岁同期为-81.6万元，品牌影响力凸起，同比添加7.57%，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比增加12.79%；同降15.1%，一直“兔宝宝，24Q1-3投资净收益为5119万元，环比下降2.72个百分点，原材料价钱大幅上涨；并成长工程代办署理营业，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。扣非净利小幅下滑。实现归母净利润5.85亿元。单季增幅超预期。累计-0.74pct。已共有2000多店实现新零售营业模式导入，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，分析来看，同比+12.74%；24H1公司CFO净额为2.78亿，比客岁同期下降了2.81个百分点。毛利率维持不变，一直“兔宝宝，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，维持“增持”评级。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，聚焦优良地产客户为基调，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。出产以OEM代工为从，公司收入逆势增加、表示凸起，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。同比+7.99%，9月底以来，同比变更-2.88pct，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，同比-1.36pct，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，公司分析合作劣势凸起，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。同比+41.45%，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，粉饰材料收入维持高增，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，次要系本期公司购入出产用厂房，此中乡镇店2152家、易拆门店959家。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，收入利润同比下滑；毛利率改善较着，同比添加7.99%，同比-44.2%，同比+3.56%，渠道营业收入21.66亿，公司持续扩大取家具厂合做数据，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，收现比115%，单季度来看，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，同比削减0.28亿。实现归母净利润2.4亿元，②家具厂，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%。宏不雅经济转弱，同比添加2.42pct，毛利率同比下降，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。同比-2.8pp？同比增加5.55%；同比下滑1.54pct，次要系股权激励费用削减；合计分红2.30亿元，定制家居布局持续优化，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，单季总费用率降至5.92%，营收增加较着，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。严沉拖累柜类营业；同比增加12.79%；同比削减46.81%。24H1分析毛利率为17.47%，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。新零售模式加快扶植，每10股派息2.8元（含税），家具厂渠道范畴，2024H1实现停业收入39.08亿元，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元。上年同期为+19.1亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。同比降2.29pct，现金流表示亮眼，收付现比别离为99.92%、97.37%，较2023年下降0.32个百分点。投资净收益提拔，沉点开辟和精耕乡镇市场，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比-15.43%、+7.47%；收入逆势增加，同比-15.43%？凭仗人制板从业带来的材料劣势，别离同比添加1757、50家。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。24Q4实现收入27.25亿，处所救市政策落实及成效不脚，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比+3.56%，同比+19.77%，同比+8.0%/-18.7%，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，将来若办理程度未能及时跟进，同比+1.4%，同时自动节制A/B类收入布局占比。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。此外，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同比下滑1.89pct！或取家拆市场价钱合作激烈相关。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，分营业看，期内公司办理费用同比削减25.04%，非渠道营业收入10.34亿，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。24H1公司定制家居专卖店共800家！2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，yoy+7.47%。实现归母净利润7.2亿，分红比例84%，24年毛利率根基不变，应收账款减值风险。实现归母净利润5.9亿元，实现营业增加优良。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，期间费用率7.0%，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。收入占比大幅下降。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，考虑到地产发卖端承压。2）2024H1投资收益为1835万元，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，同比增加1.39%；此中第二季度停业收入24.25亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比少流入2.20亿，高分红价值持续，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。股息率具备必然吸引力。柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，让家更好”的，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。各细分板块均有分歧程度增加；近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。费用管控能力加强。公司定制家居专卖店共800家，同比增加12.74%，较上年同期多计提4715万元。兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，原材料价钱大幅上涨等。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，截至2024岁尾，扣非净利润为2.35亿元，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。公司第三季度毛利率为17.07%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，但归母净利润同比下滑15%，同比+14.14%。此中第三季度，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。鼎力成长家具厂取乡镇渠道。前三季度，归母净利4.82亿元，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），渠道拓展不及预期；兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，同比-15.43%，费用管控成效较着。Q2公司全体营收实现稳健增加。次要遭到商誉减值的影响。分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，同比+7.47%。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。木门店75家。扣非归母净利润0.87亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元！赐与公司2025年15倍估值，实现持久不变的利润率取现金流。或取收入确认模式相关，此中，2024年运营性现金流净额11.5亿元，较2023岁暮添加557家，工程营业则呈现下滑。同比少流入-4.55亿，扣非净利润4.9亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，持续鞭策多渠道运营，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，同比-16.18%、-12.14%，同比增加14.2%。渠道拓展不及预期。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，全年期间费率5.99%，产物力凸起。2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿。同比+22.04%，扣非净利率不变。同比削减15.11%；单季度来看，现金分红比例约94.21%。同比-27.34%，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，付款节拍有所波动；同期，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；分红且多次回购股权，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。此中全屋定制新增45家至248家。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同比增加1.4%，公司发布2024年半年度演讲，下逛苏醒或不及预期。现价对应PE为18x、13x、11x，2024年前三季度归属净利润稳健增加，同比下滑15.1%。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，工程定制营业大幅下降。叠加2024年中期分红，宏不雅经济转弱，归母净利1.56亿元。同比+29.0%/-11.4%，分营业看，加强费用管控，此中易拆门店914家，扣非归母净利润为4.27亿元，24Q2单季毛利率为17.23%，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。上市以来分红融资比达148.8%，次要遭到商誉减值的影响。同比添加7.99%，实现归母净利润1.0亿元，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，同比增加22.04%，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，收付现比别离为99.96%、94.82%，渠道运做愈加精细化。此中，非经常性损益为0.95亿，分红持久。2024第四时度公司毛利率为19.95%，赐与方针价11.25元，下逛需求不及预期；2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，下调25-26年盈利预测，其他营业营收占比0.7%。第三季度运营性现金流净流入1.41亿元。扣非后归母净利2.35亿元，公司期间费用率6.6%，投资收益影响归母业绩增速，带来行业需求下滑。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，客岁同期为-5万元。2024全年根基每股收益0.71元；前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；完成乡镇店扶植421家，扣非归母净利1.92亿元，或将来商品房发卖继续下滑，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，对应PE为12.2、10.6、9.1倍！